最近中國經濟陰霾滿佈，青年失業率高升至超過20%，恒大, 碧桂園和中植系相繼爆煲等。這些都是在筆者預期之內。我不是中國經濟專家，只是有幸於十多年前開始拜讀西班牙學者米高.佩蒂斯（Michael Pettis) 的著作和留意他對中國經濟發展的評論。米高曾在投資銀行工作多年，八十年代曾參與處理拉美債務重組的工作，2002 年後他仼教於北京大學光華商學院直至現在，是公認的中國經濟和金融專家。他2013年的著作「如何避免下跌」（Avoiding The Fall – China’s Economic Restructuring) 便曾預言中國經濟不迅速作出合適的改革，五至六年後將會出現債務危機和增長大幅減少，GDP的年增長最多只能是1-2%。
不少人說中國這幾十年的發展是經濟奇蹟，更大談這是發揮了中華文化的優越性，中共的英明領導，中國人的刻苦耐勞等等。但米高的看法不一樣，中國只是另一個採用「投資帶動經濟發展模式（Investment Led Growth)的國家。這種模式在過去一百五十年間，有超過20 個國家曾經使用，但每次到最後都會出現經濟危機和債務重組，中國只是做得比其他國家更極端而已。這個模式的特點是把國家生產出來的財富，大比例地放在資本投資方面，如二戰前的德國，50和60年代的巴西，80年代前的日本，八九十年代的南韓等。
中國在80年後採取這種模式，當時是合符國情的，因為之前幾十年都投資不足，所以當政府把大量資源投放進運輸，基建，房地產和工業裏，自然使跟著10-20年的生產力大幅增加。加上當時西方誤信中國會隨經濟發展會變得更民主和開放，2000年更讓中國加入世貿（WTO),沒有對中國出口限制，也對當時的發展大有幫助。
可能因為中國是習慣了計劃經濟的獨裁政權，它使用「投資帶動經濟發展模式」的力度，可以说是史無前例的。根據世界銀行的研究，全球的平均資本投資佔全球GDP的25%，成熟經濟體一般都在15-20%，採用投資帶動的發展中國家在高增長期則多是30-35%。除了中國外，南韓的資本投資曾達40%，但只維持了幾個月。中國則與別不同，從1999年佔GDP的24%，升至2002年的40%，再升至2010年最高峰的47%，跟著才輕微下跌至2019年的43%，現在仍佔約GDP的42%（見圖一）。
由於中國自從1980年到現在還在繼續使用或無法改變這種模式，假如我們不認識這種模式長期使用所會導致的不良經濟效果，將無法明白中國經濟的核心矛盾，更遑論如何可以通過改革脫離困局。這些筆者會在下篇文章中探討。
作者：林風
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