我上文提到股市崩潰和金融危機是引致通漲放緩或通縮的最直接方法。究竟這些情況有多大可能性出現呢？我一直相信經濟衰退會在未來一兩年間出現。原因是過去十多年，實際和甚至名義利率都是負數，使政府和企業大量舉債，家庭債務也因為財富不均擴大而大幅增加，但利息這一年因通漲急升，將導致地產泡沫爆破，眾多獨角獸和僵屍企業因債務不能續期（rollover)而破產，家庭也會因為按揭和信用卡還款的上升出現財困。今次年尾的研究，使我發現原來衰退和金融危機已是迫在眉睫，未來3-9個月內出現的機會已達70-80%。現時全球的地產正是一個大泡沫。美國在2008年次按爆破後樓價曾下跌50%，但2002年的樓價卻比2006年最高時更高60%。而現時地產代理的鎖售卻跌低於2008年的最低點。由於地產在大部分國家是最大的經濟產業，其爆破怎能不導致經濟衰退呢？（見圖一和圖二）
我從1999年起便一直留意約翰.哈斯曼（John Hussman) 和GMO 的傑里米.格蘭瑟姆（Jeremy Grantham), 兩位都是美國資深的基金經理，兩人都準確給我預警了2000 和2008 的股市崩潰。且先看哈斯曼對現時的判斷。他的研究估計未來12年標準普爾每年的回報是-7.8%，換言之12年間會跌超過60%。（見圖三）
格蘭瑟姆研究了過往100年全球所有的資產泡沫，他對泡沫的定義是統計學上高於根本趨勢達2個標準差（sigma), 結果是所有爆破都會回到根本趨勢。他去年便指出美國房地產，政府債券，和股市都是3 個標準差的超級泡沫。歷史上只出現過5次這樣的超級泡沫，分別是1929年和2000年的美國股市，2006年的美國房地產，和1988年的日本房地產和股市。從歷史經驗，他相信標普要下跌至約1600點才回到合理水平。
另外一位資深的投資者Louis-Vincent Gave 用了120年的數據，得出的結論是標普指數相對於油價的合理水平應是487，但現在則高達1080。這樣的高水平在1912，1929，1968和2000年都曾出現，結果都慘淡收場。根據他的模式，那麼美股要跌過50%。我看淡股市並不孤單，因為我尊敬的很多超級投資者都和我一樣，讀者有興趣可以上綱觀看Stanley Drunkenmiller, Jeffrey Gundlach, Jim Rogers,David Rosenberg, 和Ra Dalio 等人對市場展望的評論，肯定比筆者更有見地。
我幾乎肯定衰退會在不久將來出現，下面3 張圖表正是有力的證據。美國的領先經濟指標從去年開始已經轉負數，80年到現在每次出現都是經濟衰退隨之而來（見圖四和圖五）。
很多人都知道利率曲線倒掛（yield curve inversion), 特別是2年國債息率高過10年息率，是預警衰退其中一種最佳訊號。但由開始倒掛到衰退，可以是幾個月到2 年，一般要等10 年息率重新高過2年息。但倒掛已超過一年，所以衰退也應該在12個月內出現。
作者：林風
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