我會在這裏探討中國經濟的另一個重要矛盾，通過這分析，希望可以估計未來中國未來經濟特別是人民幣滙率最大可能的方向。分析是採用了劳勃.孟岱爾（Robert Mundell)的「不可能的三位一體」（The Impossible Trinity)作為理論骨幹。孟岱爾是曾長期任教於哥倫比亞大學的加拿大籍經濟學家，被譽為「歐元之父」，也是1999年諾貝爾經濟學獎得主。他的「不可能的三位一體」學説其實是凱恩斯學派「IS-LM模式」的延申，把前者從封閉式的經濟擴展至開放式的經濟體，所以基本上可以說是「無可否認的道理」（truism)。
這套理論基本上是指出了任何與其他國家有資金和貿易的經濟體，在以下三種經濟政策中只能選擇操控其中兩者，不能三者兼得。這三角分别是：
（1）國家的貨幣政策（Domestic Monetary Policy);
(2) 開放/封閉的資本賬（Open/Closed Capital Account);
(3)固定/浮動滙率（Fixed/Floating Exchange Rate).
大部分國家都選擇操控貨幣政策，因為在經濟逆轉時可以通過反周期的寬鬆政策，減輕國民的痛苦。同時也開放資本帳方便貿易和跨境投資。在這種情況下，假如貨幣政策寬鬆和淨出口不足，便讓滙率自然貶值，相反則讓滙率增強。少部分地區，如一段時間的阿根廷和現在的香港，貨幣與美元掛鉤，並奉行開放的資本帳，則必須放棄操控貨幣政策。假如美國加息，也必須加息來維持聯繫匯率，不能理會國內經濟能否承受加息的震蕩。但當這些國家在經濟危機下忍不住放寛貨幣政策，出現的會是大量的走資活動和外債危機，最終導致聯繫滙率崩潰。阿根廷便是最好的例子，至於香港會否步其後塵，機會著實不少，所以奉勸各位讀者還是小心為上。
中國是全球唯一嘗試3 方面都進行操控的國家。首先，中國作為極權國家，穩定壓倒一切是硬道理。隨著如上幾篇所講到的矛盾令經濟發展減慢，放寛貨幣政策支持國企和避免債務危機爆發是無可避免的。另外，中國的資本帳雖然理論上是封閉的，但作為全球最大的貿易國，資金要逃避監控外流的漏洞實在太多。假如真的鐵腕打擊，則貿易會大幅下跌和令部分行業停頓。中國也希望操控滙率，故有在岸和離岸人民幣。一方面假如人民幣大跌，很難使民眾相信官方宣傳國家正不斷強大，更重要的是中國是一個資源不能自給自足的，很多食品，能源和礦產都要進口，貨幣一旦大幅貶值會引致通漲，也不利社會穩定。
但問題的關鍵是無論你在國內如何擁有絕對權力，到最後都不能違反經濟定律。假如讓人民幣大幅貶值，則會出現一定程度的外債違約，走資加劇和輸入通漲，再次宣傳強國夢也成了笑話（阿根廷化）。假如中國加強外滙和外貿監控，則與其他國家的貿易會大幅委縮（北韓化）。
在這種頭頭不是岸的情況下，我們對未來中國的經濟發展只能是猜想。共產黨為了保住政權，不可能大刀闊斧的改革，經濟會長時間停滯不前和經常陷入衰退（日本化）。由於要保存外滙入口各類商品，會加強限制國民外遊消費和送子女出國讀書等（北韓化）。人民幣也很可能在外資減少投資和貿易抵制下，繼續下跌（阿根廷化）。假如你問我，我會認為3 種可能性都有機會出現，也很可能3種是3種同時出現。
作者：林風
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