繼續大家同關心的匯豐業務表現。星期二匯控出了第三季度業績。首先，先回應一下星期一出街的文章內容，當中提到匯控重組是否為分拆鋪路。
行政總裁艾橋智在分析員會議上有補充，他說其實整個重組業務主要目的是提升所謂執行策略的效率，強調不是為分拆做準備或前奏。大家先聽聽，始終這次重組東西業務，給人印象很大機會在日後有所部署，包括是否將東部業務分拆出來，以減少西方國家的審查。
至於匯控全年業績，表面數字比預期好。列帳基準稅前盈利達84億美元，按年增加近一成。當中，大家關心的是香港上海匯豐銀行表現，第三季業務表現不錯，按年增長有兩成半，這樣計算已經相當於集團整體盈利的六成，成為整個集團業務最大的盈利貢獻來源。頭三季計算，香港匯豐銀行佔的盈利比重為五成三。換言之單計第三季，盈利增長加快了。
表面數字是這樣，但裏面有些細數匯豐管理層不會跟大家說，值得逐一為大家拆解。匯豐第三季預期信貸損失，或稱Expected Credit Loss（ECL），簡單來說就是壞帳預備是多少呢？單計第三季，其實是十億美元，按年減少了一億美元，顯示有改善。這個情況，當然匯豐管理層會稱表現良好，但我們拆解當中的細數會發現隱藏不少問題，而這些細節是管理層不會交代的。
圖一：ECL 預期信貸損失（來自匯控Presentation P.21)
特別是關於香港的預期信貸損失，實際情況卻惡化了（圖一），反映出經濟表現不如預期，銀行需要增加壞帳的準備。單計第三季，香港的ECL達到4.5億美元，按季計比第二季足足多了一倍，第二季為1.5億美元。而看第三季，這也是過去一年來表現最差的一個季度。
這樣的情況反映了匯豐對香港經濟的預測較為審慎，因此需做出較大額的撥備。而4.5億美元的撥備在集團的全球業務中佔比最多，甚至比中國內地多出四倍多。這說明香港雖然是匯豐最大的盈利來源，但因經濟放緩，加上地產市場未見復甦，對匯豐的影響顯而易見。接下來，預期信貸損失方面，匯豐可能會更加審慎。
其實，匯豐做這個所謂的「預期信貸損失」，是一個前瞻的預測，並不是一味靠估。基本上，這是一個科學化的過程，當中需要不同的核數，並利用一些經濟預期的模型來計算所謂的「預期信貸損失」，這個過程其實值得和大家再仔細講一講。
根據匯豐在第三季度業績的第51至57頁內容，大家有時間可以看看，當中非常詳細地解釋了匯豐如何進行減值撥備預測，以及這些數字到底是怎樣計算出來的。匯豐提到香港和內地的經濟情況，尤其提及香港的樓價表現，實際上頗令人失望，目前仍然處於下跌狀態。特別是香港，在住宅和商業物業市場方面，仍然出現較明顯的下跌。而內地方面，儘管推出了一些救市措施，但匯豐認為暫時仍需要觀察這些措施是否足以扭轉當前的下跌趨勢。此外，內地和香港的消費信心和內需也顯示出減弱跡象。這些經濟假設也融入了匯豐對未來經濟增長的預測中，提供了一些數字供大家參考。
圖二：來自業績公布P.52
在匯豐業績文件的第52頁中，其實已經解釋了他們如何估計香港經濟和中國經濟的表現。簡單來說，匯豐預期在「基本」情景假設下（圖二），即最可能出現的狀況中，香港經濟在2024和2025年分別增長2.9%和2.7%；而中國經濟在明年則預期回落至4.4%。
至於大家關心的樓價方面，匯豐的預測也顯得相對悲觀。在最基本的情況下，匯豐預期2024年香港樓價將下跌12%，以今年樓價已大約跌了8%，即是未來幾個月跌幅會加大，而到2025年仍然悲觀，估計要再跌6.8%。而在內地，2024、2025、2026年間，樓價亦被預測將連續三年下跌。這反映出匯豐對香港樓市前景較為審慎，顯示其觀點並不樂觀。
更值得關注的是匯豐對「差」的經濟情況的預測。匯豐甚至在此情況下分兩個階段「基本差」以及「極端差」兩個情景進行評估，並認為若經濟下滑，他們的基本評估中有10%的機會出現香港樓價在2025年下跌約10%的狀況，經濟則會出現-1.8%倒退。這被認為是一個「基本差」的情況。
圖三：來自業績公布P.54
然而，還存在一個更為「極端差」的情況（圖三）。在這種情況下，匯豐預測香港樓價到2027年可能較現在再大跌四成，而香港的GDP則可能下跌7.9%。匯豐強調，這是一個相當悲觀的預測，並解釋這種極端情況發生的可能性極低，只有5%機會率。該情況需包括全球經濟出現環球衰退、地緣政治經濟衝突加劇，以及通脹與利率回升等因素，才會導致此類極端情況出現。
即便不是「極端差」而是「普通差」的情況，匯豐亦預測明年的樓價仍可能下跌一成。這個風險預測，其實是值得大家仔細留意的。但需要注意的是，匯豐的管理層通常不會向公眾詳細解釋這些風險分析。
另外值得留意是，早前英國《金融時報》報道，滙控上半年有32億美元的香港商業房地產貸款被列為「信貸減值」（credit impaired），約相等於去年底5.76億美元的6倍，即較去年底增加近4.56倍，反映本港商業房地產低迷開始對銀行帶來影響，報道引起金融市場高度關注。
圖四：來自業績公布P.59
根據最新業績反映（圖四），截至九月底有關香港商業房地產貸款被列為「信貸減值」部分減少至26億美元，較年中雖下降了6億美元，部分是銀行採取所謂De-Risking 措施，簡言之就是Call Loan，但匯控承認相關貸款仍然屬於高風險級別，因此今年在ECL中為相關商業物業組合撥備了近19億美元，相當於為整個香港商業物業貸款組合中，撥備覆蓋率由28%提高至43%，換言之有超過四成貸款好大機會收唔番變成壞帳，市況之差可見一班。
所以說，由匯控業績睇香港經濟及樓市前景，絕對比一批只懂「唸口簧」的財金官員有說服力得多。
