87年股災令我幾年的積蓄輸光，決心認真研究投資的學問。第一本書當然是《Security Analysis By Benjamin Graham and David Dodd》, 該書是價值投資Value Investment最早的經典，教投資者通過分析公司的價值，買有價值亦便宜的公司。
我從87年到2003年都是採用這種策略，成績一般，每年有7-8%的回報。究其原因，我有以下的很多限制：
- 我是業餘投資者，但好的價值投資分析，需要全情投入，或有團隊支持。你一般要找二十至三十隻股票，每一隻買入前都要詳細分析過往三年的年報，找出公司比較優勢，管理層的能力和誠信，然後估計公司的合理價值和市價的折扣，保證有足夠的安全系數(Margin of Safety)。買入後不是工作的完結，你必需每季度看業績和公司變化，決定是否繼續持有還是賣掉。
- 由於研究的時間不充裕，當你找到一直似乎不錯的股票，你會不願放棄，甚至愛上了它，容易墮入盲點，看不到公司或行業的弱點。
- 當年我也不明白投資要獲得豐厚回報，首要原則是「不平衡賭博」(Asymmetric Bet) , 公式是「預期投資回報」(Expected Return)=「估對的機會率」(Probability of occurrence) x 「回報率」（Payoff）。
- 當時我天真地認為通過深入分析研究，猜對的機會，可高達80-90%，但在實踐中，猜對的機會率很難高於70%，我的成績只是55-60%。所以在投資市場賺大錢，必需有高回報率（Payoff），也即是說「贏要贏間廠，輸要輸粒糖」。要達到這點，不同的投資方法有不同的重點。假如你是技術投資（Technical investing），那麽一套好的止賺和止蝕的風險管理系統是必需的。假如你是用數學模式投資（quantitative investing），那麽每一注的投資金額（Bet size）和止跌都極為重要。因為最好的數學投資模式，每十年都會有一次50至70%的跌幅，這些將來有機會再談。
今天會談論一個我不自覺但採用了而可以增加回報的方法，是西班牙著名石油和商品投資者Diego Parrilla在《反泡沫》（The Anti-Bubble）一書中談及的概念。他認為所有的泡沫出現的同時會有一個「反泡沫」，因為當大部分資金湧入泡沫類資產，某些不被重視的資產類別會因為資金短缺而大幅下跌，變成超值。當泡沬爆破，「反泡沫」類資產便會大幅上升。我第一次不自覺地用了這方法是1999至2004年，當年和朋友搞了個「財路網」，只差一點便成功上市。當時直覺告訴我科網股肯定是一個大泡沬，沒有錢賺但燒錢最多的公司，股份炒賣得最厲害。由於當時全情投入「財路綱」，沒有時間去研究價值股，便將所有錢投入歷史悠久、P/E值跌到單位數的舊經濟股，實行人棄我取，例如Philip Morrie、McDonald、YUM等。到2004年我全賣掉，平均1元變了3元，比我平常用價值投資的回報還高。
2004年家中有了孩子，覺得不應花太多時間作投資分析，失掉寶貴的親子時間。後來看了占美羅傑斯(Jim Rogers）的《熱商品》（Hot Commodities ）一書後，開始轉作「宏觀投資」（Marco Investing），持別是研究金銀和金礦股，因為80年後金銀輾轉下跌，直到2002年才出現見底迹象。雖然期間犯了點錯，但2011年把金銀和金鑛股賣掉也1元變了3元。
本來打算開始寫世界經濟的問題和未來十年的展望，但由於現時投資金銀和金礦股是千載難逢的機會，整體正形式一個極大的「反泡沬」，加上預期通漲和冷戰熱戰，所以會先獻上幾篇關於這方面的分析，供讀者參考。
作者：林風
