九月十二日，海南省在香港第二次發行50億人幣離岸地方債，恐怕是將香港變成救亡地方政府基地。
人民幣這兩天在7.3兌一美元幾度上落，恒指亦受牽連上演萬八點攻防戰。最新有跡象表明，人行已開始啟動2015年曾出手的局部資本管制，以壓制人民幣愈來愈失控的跌勢。
近期人行應對人民幣跌勢手段有加強跡象，由過去只出口術「該出手時就出手」，近期除了靠調整中間價外，亦透過 1. 由中資大行出手干預大手沽出美元買人民幣；2. 加強企業購買美元的審查，設定兌換額度，審批程序由中央規管並延長審查，某程度已可說恢復資本管制。
人行多方面出手支持人民幣匯價，在岸人民幣上周五跌穿去年10月底的低位後，內地加強支持人民幣匯率力度，近日人行公布的人民幣中間價，均較市場預期偏強，部分甚至高逾1000子，創歷來新高。同時人行亦召開外匯市場自律機制專題會議，討論近期外匯市場形勢和人民幣匯率問題。人行表明將對單邊、順周期行為予以糾偏，對擾亂市場秩序行為進行處置，防範匯率超調風險，強調「該出手時就出手」。
但人行明白單靠口術或市場干預已經不足以扭轉市場預期，因此行長潘功勝似乎有意重啟2015年的壓制手段，包括重啟某程度的資本管制。路透社引述消息指，人行加強內地企業購買大額美元的審查，企業兌換5000萬美元或以上，現時需要人行批准，審批程序將延長，人行亦已向為企業客戶大量購買美元的銀行發出警告。
當然這個資本管制是「核武級別」的應對工具，估計人行一時三刻未必會全面動用，但人民幣近日回落至十六前的低位，影響所及不單引發港股受壓，連續兩日上演萬八點攻防戰，外資亦對內地資本市場失去信心，不單早前「滬深港通」錄得開通以來最長淨流出紀錄，加上內房企業違約，令長個長期投資基金，包括加拿大退休基金及挪威主權基金均退出內地市場及關閉上海辦事處，連帶一直對外「說好中國故事」、全球最大資管公司貝萊德(BlackRock)迫於壓力撤出中國，宣佈將於11月7日關閉中國靈活股票基金。
貝萊德是在致股東信中宣佈撤資中國消息，將關閉基金的決定解釋爲「缺乏新的投資者興趣」，以及未來大量認購的前景黯淡，同時指出繼續管理這麼小的基金會增加成本，這不符合股東的最佳利益。
顯然人民幣持續下跌，加上中國與世界脫勾，已經嚴重損害幾十年來將人民幣國際化的部署，令離岸人民幣資金池規模受到限制，削弱了中央企圖透過發行離岸人民幣債券，減輕地方政府及企業財政負擔的意圖。
為了填補資金缺口，香港作為全球最大離岸人民幣資金池，佔總額逾七成，當然就要發揮「國家任務」。國家財政部已連續15年在香港發行人民幣國債，單是去年，香港的人民幣債券總發行額達到3,300億元，較2010年增長近十倍。今年上半年，香港離岸人民幣債券發行額高達2800億元人民幣，比去年同期上升超過110%。
內地証券時報，上月底就發文《近期多地擬赴港發債 香港離岸人民幣市場發債規模大增》╴表明內地地方政府陸續赴港發行離岸人民幣債券，將進一步深化兩地金融互聯互通，有助於推動香港離岸人民幣市場建設。
星期二海南省政府繼去年在港發行離岸人民幣地方政府債券後，今年再度在港發行總值不超過50億元人民幣的離岸人民幣地方政府債券，包括首次推出以生物多樣性為主題的綠色債券。發行儀式不單吸引財政司司長陳茂波主持，甚至特首李家超亦與來港出席儀式的海南省省長劉小明會面，表示歡迎海南省人民政府再次選擇來港發債。
值得留意是爭取來港發離岸債的不單是海南政府，上月底深圳市政府就為發行離岸人民幣地方政府債券，首次赴香港開展債券發行路演，更選擇在香港金融管理局舉行，此次路演吸引了來自中國、英國、德國、法國、瑞士、馬來西亞等地的37家投資機構來到現場，是深圳市政府第三次在港發行離岸人民幣地方債券，總發行規模合計不超過50億元人民幣，包括綠色債券和首次發行社會責任債券。
截至去年底，地方債務達到108萬億元人民幣，佔國內生產總值的90%，幾乎難以想像這些地方政府能在香港以外，可以發行債券集資，顯然由2010年開始在海外建立人民幣資金池，功能就是要用在今朝。
今天會購入這些地方政府債券的機構投資者，不單是來自歐美金融機構，去年立法會批准「強積金成份基金」可將最多30%的資金，投資中央政府及政策性銀行於單次發行的債券，已為MPF 買入這些地方債鋪路，以強積金總資產逾1.1萬億元，按此推算，如果投資內地許可債券達到上限的三成，就相當於總額三、四千億港元。
還有香港政府的財政儲備，以至外匯基金如果加碼買下這批中央及地方政府發行債券，屆時香港就會成為進一步與內地經濟成為「命運共同體」，市民會被捲入這個深不見底的漩渦。
作者：顏寶剛
前有線新聞助理總監兼有線財經台台長
